什么是融资融券/融资融券的理解

什么是融资融券?它是指证券公司向投资者出借资金供其买入证券,或出借证券供其卖出的经营活动。投资者向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动,则称为融资融券交易,又称信用交易。

融资融券交易分为融资交易和融券交易两类。投资者向证券公司借入资金买入证券,为融资交易;投资者向证券公司借入证券卖出,为融券交易。

融资可以放大你的操作规模,如当你看好某只股票想大举介入而手中钱又不多时就可以向券商借钱买股票,当股票上涨到目标价后,你可以卖出股票清偿借款,从而放大你的收益。融券为你做空赚钱创造了条件,当你看跌某股时,你可以向券商借入该股,然后将其卖掉,等其下跌后你再买入该股票还给券商,从中获取差额。

那么,是不是所有股民都可以参与融资融券交易?不是!

《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十二条明确规定,如果你在证券公司从事证券交易不足半年、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录,证券公司就不能也不会向你融资、融券。也就是说,炒股不到半年的新股民首先被取消了资格,没有风险承受能力的股民也没资格。由于券商也担心风险,在制定条款时可能对客户的资金量有最低门槛的要求,这样资金量太小的股民可能就不能参与融资融券。

怎么玩:借钱还钱借股还股

《管理办法》第二十一条:客户融资买入证券的,应当以卖券还款或者直接还款的方式偿还向证券公司融入的资金。客户融券卖出的,应当以买券还券或者直接还券的方式偿还向证券公司融入的证券。

借钱还钱,借股票还股票。这意味着融资买入的证券下跌时,你需要追加资金以还款,融券卖出的股票上涨时,你也需要增加资金来买入同样数量的股票才能平仓。

谁将成融资融券的担保品?

主要包括现金、上证所挂牌交易基金和债券、股票等三类。其中,对于股票担保品还列出了一系列限制性条件,包括上市交易满三个月;流通股本不低于2亿股,流通市值不低于10亿元;采样期间日均换手率不低于3%。日均波动率不超过3%,波动幅度不超过60%;持有1000股以上股东人数超过5000人;前50名流通股股东合计持股占流通股比例不超过60%;股票发行公司已完成股权分置改革;股票未受特别处理(非ST股)等。沪深300成份股,也包括上证50成份股将是券商乐于接受的抵押品。

哪家券商有望最先试点?

《管理办法》给出了申请试点券商应满足的7项条件,其中,“已被中国证券业协会评审为创新试点类证券公司”和“最近6个月净资本均在12亿元以上”是两个较硬的条件。在现有的17家创新类券商中,中银国际、上海证券、国都证券和东海证券的净资本不满足上述要求。

由于同等条件下要优先考虑净资本水平,招商证券、平安证券、长江证券、国元证券、东方证券等净资本水平相对较低的券商也基本没有成为首批试点的可能。

在剩下的8家券商中,从净资本角度衡量,中信证券、海通证券、华泰证券和国泰君安的优势比较明显,中信证券进入试点基本板上钉钉;从经纪业务量的角度考虑,国泰君安、海通证券、国信证券和广发证券去年排名前四,国泰君安也有较强的入围竞争力;从券商质地的角度考虑,中金公司自然高出一截,其净资本率长期高于90%,且机构客户资源相当雄厚,相信可以占据一席。

千万不要玩过了火!

当你办理融资融券后,如果股价的走势出现与你的预期相反时,你将面临巨大的风险,如你买入的股票不涨反跌,你融券卖出的股票不跌反涨,当你账上的亏损临近保证金底线时,你将被要求追加保证金。同时由于股价波动不是单向的,为降低风险,你在融资融券之后最好不要满仓操作。否则将将会因为没有足够的资金而被平仓。当你账上的亏损达到保证金底线时,券商将对你的证券进行平仓,你将被彻底洗白。

算算成本帐:《办法》规定,融资利率不得低于中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率。这意味着利率将是你融资融券的重要成本之一,这将增大你的持仓成本,如你的股票不涨不跌你也在亏钱。



关于新交易规则

沪深股市今日启动新《交易规则》,原来的集合竞价改变为开放式集合竞价,那么什么是开放式集合竞价?具体操作中与原来的集合竞价有什么区别?我们对相关概念做了整理。因为开放式集合竞价是针对集合竞价而言的,所以我们首先要知道什么是集合竞价?

集合竞价是指交易所对所有股票买卖委托进行集中处理,将每日9:15--9:25分期间接受的委托,按照哪个价位的成交量最大,就确定为该股当日的开盘价。所有成交的委托均以该开盘价为成交价格。在这个过程中你看不到该其他人的委托买入价格与委托卖出价格。

集合竞价分四步完成:

第一步:确定有效委托价格范围。在有涨跌幅限制的情况下,有效委托是这样确定的:根据该只股票上一交易日收盘价以及确定的涨跌幅度来计算今日的委托最高价、最低价,有效价格范围就是这只股票最高价与最低价之间的价位。超出此范围的委托价格为无效委托,系统会自动撤单。

第二步:选取成交价位。在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。

第三步:集中撮合处理所有的买入委托按照由高到低的顺序排列,价格相同的按照进入系统的时间先后排列;所有卖出委托按委托价格由低到高的顺序排列,价格相同者按照进入系统的时间先后排列。即按照“价格优先,同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交。所有成交都以同一成交价成交。

第四步:行情揭示。集合竞价中未能成交的委托,自动进入连续竞价。 

7月1日起,新交易规则正式实施,开放式集合竞价在沪深股市全面推行。沪深两市的所有股票,你都能在9:25开盘价出来之前,看到集合买、卖竞价的相关信息。

什么是开放式集合竞价?

说简单一点,就是在集合竞价时间内(每日9:15--9:25分),通过即时行情系统,你能看到集合竞价参考价格等综合信息。也就是说,正常交易日的9:15~9:25,即时行情除了显示证券代码、证券简称、前收盘价格之外,还会显示虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量和虚拟未匹配量等信息。由于信息更加全面,大大增强了市场的透明性,从而降低集合竞价被人为操纵的可能性。

举例说明:今天你准备集合竞价买G招行(600036,收盘价7.71元),按照原来的集合竞价,由于不知道G招行究竟会开在多少,所以只能主观判断。这样可能出现两种对自己不利的情况:一是如果买价给高了,虽然可以顺利买到,但买入的成本可能会增加;二是买价给低了,就买不到,从而错过机会。从今天开始,你就能够像中小板一样清晰看到竞买和竞卖的参考价,以及可能的开盘价,这显然有助于你最终作出较为满意的决定。

区别:9:15~9:20可以撤单

“如果G招行竞买参考价是7.80元,我只打了7.70元,能撤单重新买吗?”这在以前肯定不行,但今天起,这个要求完全能够满足。

你不仅可以看到参考竞价双方的情况,而且如果对自己输入的价格不满意,还可以撤单重来。不过,需要注意的是,新交易规虽然允许可以撤单,但对时间有严格的限制,9:15~9:20可以接收申报,也可以撤销申报;但9:20~9:25只接收申报,不能撤销申报了。

继续以G招行为例,如果你在9:15输入了7.70元的买入价,但在9:18时发现参考竞买价已经达到了7.90元,担心自己买入的可能性不大,这时你就完全可以撤单,再输入其他的买价。但如果你9:21才发现,就不能再撤单重新申报了。

8月7日后可“市价申报”

举例说明:某天G招行股价突然发飙,为了能够尽快买到,打什么价格最合适呢?可能在你花时间考虑的时候,股价又上了一个台阶,让你失去买入的最佳时机。但8月7日以后,当这种情况出现时,你只需要输入“市价申报”方式,不必再选择委托价格,系统就能以最快的速度为你撮合成交。 

君子务本,本立而道生

迈克尔·莫布森教授如果不授课的时候,他就在资产管理公司对他的同事以及客户进行帮助、指导,而当他要授课的时候,他就到哥伦比亚大学商学院。他的 课程内容就是本杰明·格雷厄姆开创的“证券分析”,这个课程每周一次,每次3小时,听课的对象都是攻读工商管理学的研究生。许多年前,大名鼎鼎的本杰明· 格雷厄姆也曾在这里给他的研究生们上课,其中就包括了沃伦·巴菲特。莫布森教授说:“每年,当我第一次站在同学们面前授课时,我都会感到喉头哽咽,激动无 比。一想到这是本杰明·格雷厄姆开创的传统课程,并培养出包括沃伦·巴菲特这样的学生,都会有一种自愧不如的羞愧感和强烈的责任感。”

    莫布森的讲课内容包括了三个主要概念,“首先,我强调投资领域的跨学科方法。本杰明·格雷厄姆就是一个善于将其他学科的知识运用于他的传授体系中的人。我 也试图这样做。我不仅研读金融书籍,也研究其他的模式,并设法将它们应用于投资。其次,我试图了解心理学在投资中的作用。本杰明·格雷厄姆的‘市场先生’ 是一个著名的概念,直到今天仍然有效。投资是一项社会活动,在此过程中,心理发挥着重要作用,知道这点是很重要的。最后,我们用大量篇幅讲授‘安全边际’ 的概念——既包括本杰明·格雷厄姆的理论,也包括这个概念在概率计算表中是如何验证的。”莫布森解释道,这是因为,回顾过去历史,投资世界所发生的变化真 是令人惊叹,但是基本原则却没有改变。成功的关键仍然是要购买由有才干的经理掌管的低价绩优股,然而由于企业和经济都已发展得面目全非了,这就需要我们的 投资者也要扩展我们的思维模式才跟得上不断变化的世界脚步。“踩在巨人的肩膀上,建立新千年的思维模式。”

    21世纪有一门交叉学科——复杂性科学,它探讨的是复杂系统中各组成部分之间相互作用所突现出的特性,也就是复杂系统如何在一定的规则下产生有组织的行为 以及系统的进化所突现出来的行为。莫布森说:“我的直觉告诉我,复杂适应性系统是一个了解资本市场运作方式的有效途径。随着人们对复杂适应性系统认识的加 深,我相信投资者将会对市场的实际运作有更好的描述。”举例来说,分析市场的运作与试图预测市场根本是两码事,我们可以对市场的运作进行分析,但是我们却 并不具备任何预测市场的能力。莱格梅森公司的比尔·米勒就说,“我们认为经济实在是太复杂了以致无法预测。靠与经济预测或市场预测保持一致,将永远不会增 加你的证券投资价值。”与沃伦·巴菲特一样,米勒从来不会让预测影响他对股票的决策。“我们花了很多时间试图理解学术界对市场研究的最佳思路,其中对我们 有所帮助的部分是理解复杂适应性系统,因为它与市场和行为金融学密切相关。”巴菲特的方法是,集中全力研究公司这一层面的格局,而不是研究几千万投资者不 可预测的行为格局。在每个公司的内部都存在着公司格局、管理格局以及金融格局,研究这些格局在多数情况下就可以对公司未来做一个合理的预测。 

    其实,不只是包括米勒在内的圣菲研究所成员、查理·芒格等人能够从跨学科的角度看待世界,比他们更早的格雷厄姆也是这样的。格雷厄姆不仅是一位伟大的金融 思想家,同时他也酷爱哲学、文学以及其他的经典著作。尽管他对普通股投资的分析使他闻名于世,但是他的贡献还包括他对货币与商品的论述。比如《储备与稳 定》,这是他另一本开创性的经典作品。当格雷厄姆在1937年撰写本书时,世界正处于大萧条的中期。作为一份经济复苏蓝图而著的书,旨在刺激政府和公众树 立较强的财经意识。根据多年的潜心研究,格雷厄姆强调了供给与需求、生产与消费的内在重要性,也强调了它们对价值投资的内在影响。再比如《世界商品与世界 货币》,格雷厄姆把自己对稳定价格的思考和研究扩大到全球范围,将货币币值的变化同世界商品供求形势联系起来,深刻分析美元币值在世界经济变迁背景下波动 的内在原因。这两本论著都充分展示了格雷厄姆的世界观。莫布森说:“本杰明·格雷厄姆是一位了不起的老师,也是一个全面发展的人。他对世界的跨学科欣赏态 度,使得他的证券分析课程内涵更加丰富。”

    有人问莫布森对于那些准备涉足金融界的学生来说,有哪些忠告。莫布森说,“我首先要告诉他 们,他们要了解经济模式,其中不仅仅包括财务数字、财务报表,还包括企业的运作和竞争者之间的关系。其次,他们必须了解人在投资过程中的作用和限制。最 后,我要他们努力工作,但过度努力。”因为“努力工作意味着你的脑子一直在转动着,尽可能地多读金融领域及其他领域的书籍,建立并巩固获得成功的思维模 式。我说不能过度努力的意思是,人们普遍有一种将一分耕耘与一分收获等同起来的趋势。在资金管理行业,有时结果却不是这样。事实往往是,那些只做几个数量 不多的决策的人最终的结果却比那些以忙碌为名做出很多决定的人要好的多。”

    如果今天本杰明·格雷厄姆还活着的话,他一定会赞同这种说法的。多年以来,由于一代又一代的的杰出人士都在教授“证券分析”的课程,因此,有许多才华出众 的学生已经卓有成效地将这一理论应用到他们赖以生活和工作的世界里而获得巨大的成功,这其中的迈克尔·莫布森教授自然是功不可没,如同本文标题所确立的, 君子致力于根本性的工作,根本确立了,正道也就随之产生。