君子务本,本立而道生

迈克尔·莫布森教授如果不授课的时候,他就在资产管理公司对他的同事以及客户进行帮助、指导,而当他要授课的时候,他就到哥伦比亚大学商学院。他的 课程内容就是本杰明·格雷厄姆开创的“证券分析”,这个课程每周一次,每次3小时,听课的对象都是攻读工商管理学的研究生。许多年前,大名鼎鼎的本杰明· 格雷厄姆也曾在这里给他的研究生们上课,其中就包括了沃伦·巴菲特。莫布森教授说:“每年,当我第一次站在同学们面前授课时,我都会感到喉头哽咽,激动无 比。一想到这是本杰明·格雷厄姆开创的传统课程,并培养出包括沃伦·巴菲特这样的学生,都会有一种自愧不如的羞愧感和强烈的责任感。”

    莫布森的讲课内容包括了三个主要概念,“首先,我强调投资领域的跨学科方法。本杰明·格雷厄姆就是一个善于将其他学科的知识运用于他的传授体系中的人。我 也试图这样做。我不仅研读金融书籍,也研究其他的模式,并设法将它们应用于投资。其次,我试图了解心理学在投资中的作用。本杰明·格雷厄姆的‘市场先生’ 是一个著名的概念,直到今天仍然有效。投资是一项社会活动,在此过程中,心理发挥着重要作用,知道这点是很重要的。最后,我们用大量篇幅讲授‘安全边际’ 的概念——既包括本杰明·格雷厄姆的理论,也包括这个概念在概率计算表中是如何验证的。”莫布森解释道,这是因为,回顾过去历史,投资世界所发生的变化真 是令人惊叹,但是基本原则却没有改变。成功的关键仍然是要购买由有才干的经理掌管的低价绩优股,然而由于企业和经济都已发展得面目全非了,这就需要我们的 投资者也要扩展我们的思维模式才跟得上不断变化的世界脚步。“踩在巨人的肩膀上,建立新千年的思维模式。”

    21世纪有一门交叉学科——复杂性科学,它探讨的是复杂系统中各组成部分之间相互作用所突现出的特性,也就是复杂系统如何在一定的规则下产生有组织的行为 以及系统的进化所突现出来的行为。莫布森说:“我的直觉告诉我,复杂适应性系统是一个了解资本市场运作方式的有效途径。随着人们对复杂适应性系统认识的加 深,我相信投资者将会对市场的实际运作有更好的描述。”举例来说,分析市场的运作与试图预测市场根本是两码事,我们可以对市场的运作进行分析,但是我们却 并不具备任何预测市场的能力。莱格梅森公司的比尔·米勒就说,“我们认为经济实在是太复杂了以致无法预测。靠与经济预测或市场预测保持一致,将永远不会增 加你的证券投资价值。”与沃伦·巴菲特一样,米勒从来不会让预测影响他对股票的决策。“我们花了很多时间试图理解学术界对市场研究的最佳思路,其中对我们 有所帮助的部分是理解复杂适应性系统,因为它与市场和行为金融学密切相关。”巴菲特的方法是,集中全力研究公司这一层面的格局,而不是研究几千万投资者不 可预测的行为格局。在每个公司的内部都存在着公司格局、管理格局以及金融格局,研究这些格局在多数情况下就可以对公司未来做一个合理的预测。 

    其实,不只是包括米勒在内的圣菲研究所成员、查理·芒格等人能够从跨学科的角度看待世界,比他们更早的格雷厄姆也是这样的。格雷厄姆不仅是一位伟大的金融 思想家,同时他也酷爱哲学、文学以及其他的经典著作。尽管他对普通股投资的分析使他闻名于世,但是他的贡献还包括他对货币与商品的论述。比如《储备与稳 定》,这是他另一本开创性的经典作品。当格雷厄姆在1937年撰写本书时,世界正处于大萧条的中期。作为一份经济复苏蓝图而著的书,旨在刺激政府和公众树 立较强的财经意识。根据多年的潜心研究,格雷厄姆强调了供给与需求、生产与消费的内在重要性,也强调了它们对价值投资的内在影响。再比如《世界商品与世界 货币》,格雷厄姆把自己对稳定价格的思考和研究扩大到全球范围,将货币币值的变化同世界商品供求形势联系起来,深刻分析美元币值在世界经济变迁背景下波动 的内在原因。这两本论著都充分展示了格雷厄姆的世界观。莫布森说:“本杰明·格雷厄姆是一位了不起的老师,也是一个全面发展的人。他对世界的跨学科欣赏态 度,使得他的证券分析课程内涵更加丰富。”

    有人问莫布森对于那些准备涉足金融界的学生来说,有哪些忠告。莫布森说,“我首先要告诉他 们,他们要了解经济模式,其中不仅仅包括财务数字、财务报表,还包括企业的运作和竞争者之间的关系。其次,他们必须了解人在投资过程中的作用和限制。最 后,我要他们努力工作,但过度努力。”因为“努力工作意味着你的脑子一直在转动着,尽可能地多读金融领域及其他领域的书籍,建立并巩固获得成功的思维模 式。我说不能过度努力的意思是,人们普遍有一种将一分耕耘与一分收获等同起来的趋势。在资金管理行业,有时结果却不是这样。事实往往是,那些只做几个数量 不多的决策的人最终的结果却比那些以忙碌为名做出很多决定的人要好的多。”

    如果今天本杰明·格雷厄姆还活着的话,他一定会赞同这种说法的。多年以来,由于一代又一代的的杰出人士都在教授“证券分析”的课程,因此,有许多才华出众 的学生已经卓有成效地将这一理论应用到他们赖以生活和工作的世界里而获得巨大的成功,这其中的迈克尔·莫布森教授自然是功不可没,如同本文标题所确立的, 君子致力于根本性的工作,根本确立了,正道也就随之产生。